AG真人国际商贸零售行业周报：政策定调大力提振消费，关注零售企业价值重估和黄金珠宝底部反转

　　周度核心观点政策明确大力提振消费，关注零售企业价值重估和黄金珠宝底部反转。12月9日，政治局会议指出，扩内需摆在第一位，首次强调“全方位扩大国内需求”，意味着扩内需及促消费是明年经济工作的核心任务之一。12月12日，中央经济工作会议也指出，明年要保持经济稳定增长，保持物价总体稳定。一方面，线下零售变

　　政策明确大力提振消费，关注零售企业价值重估和黄金珠宝底部反转。12月9日，政治局会议指出，扩内需摆在第一位，首次强调“全方位扩大国内需求”，意味着扩内需及促消费是明年经济工作的核心任务之一。12月12日，中央经济工作会议也指出，明年要保持经济稳定增长，保持物价总体稳定。一方面，线下零售变革正在进行中，龙头企业回归零售本质，重视商品和服务，改革成效初显；零售企业资产重估价值凸显，关注业绩边际改善带来的补涨机会。另一方面，黄金珠宝行业24年Q2以来受金价快速上涨扰动，终端销售及加盟商多处于观望情绪，部分公司销售及业绩受到影响；近期金价有所调整，销售或有回补，当前主要上市公司估值仍具有较强安全边际，且分红能力较强，持续关注销售拐点显现。

　　本周中信商贸零售指数上涨6.75%，跑赢沪深300指数7.76个百分点。本周，商贸零售板块在30个中信一级行业中排名第1位，本周子行业中涨幅较大的行业为超市及便利店、百货、综合业态，涨幅分别为21.08%、12.93%、11.34%。

　　12月份中国零售业景气指数为50.4%；淘宝海外今年GMV已突破200亿美元；朴朴超市自有品牌SKU已超750个；盒马NB全国第120家门店开业；奥乐齐将走出上海；古茗二次冲刺港股IPO；星巴克中国任命杨振为首席增长官；Costco2025财年第一季度净销售额增长7.5%。

　　投资主线一：随着扩内需促消费系列政策逐步见效，线下销售有望稳步恢复。建议关注：永辉超市、名创优品、高鑫零售、重庆百货、小商品城、红旗连锁、家家悦。

　　投资主线二：当前电商行业竞争格局逐步优化，主流电商平台不断强化差异化战略定位，开拓错位竞争发展路径，聚焦主业发展。建议关注：拼多多、阿里巴巴、京东集团、美团、唯品会。

　　投资主线以来黄金珠宝部分公司销售及业绩受金价扰动，但长期来看，黄金新工艺驱动增长，考虑到当前主要上市公司估值仍具有较强安全边际，且分红能力较强，持续关注销售拐点显现。建议关注：老凤祥、周大生、潮宏基。

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　　事件12月16日，国家统计局发布，11月规模以上工业增加值同比增长5.4%，社会消费品零售总额同比增长3.0%，1-11月固定资产投资同比增长3.3%。点评11月受一揽子增量政策的影响，汽车制造业增加值增速明显提高，国有及国有控股工业企业增加值增速小幅提高，经济保持回升向好趋势。预测12月经济保持平

　　投资要点：社融同比延续少增。11月新增社融2.3万亿，同比少增1197亿，社融存量增速环比持平上月至7.8%。结构上看，化债背景下，政府债发行加速对当月社融形成托举，但有效需求不足、存量贷款被置换，信贷增长承压仍是本月社融主要拖累项。企业融资需求仍有待修复。当月企业部门短期贷款减少100亿，同比少增

　　事件12月16日，国家统计局发布，11月规模以上工业增加值同比增长5.4%，社会消费品零售总额同比增长3.0%，1-11月固定资产投资同比增长3.3%。点评11月受一揽子增量政策的影响，汽车制造业增加值增速明显提高，国有及国有控股工业企业增加值增速小幅提高，经济保持回升向好趋势。预测12月经济保持平

　　央行公开市场操作本周（2024年12月7日-2024年12月13日）央行公开市场净投放1844亿元，其中逆回购投放5385亿元，回笼3541亿元。截至本周五，逆回购余额5385亿元，MLF余额62390亿元。下周（2024年12月14日-2024年12月20日）逆回购到期量5385亿元。政府债发行与

　　事件2024年12月13日，央行公布金融数据：2024年11月末社会融资规模存量为405.6万亿元，同比增长7.8%；11月人民币贷款余额251.69万亿元，同比增长7.4%；11月末，M2同比增长7.1%，M1同比下降3.7%，M0同比增长12.7%。分析2024年11月末社会融资规模存量为405

　　事件点评全国能源工作会12月15日召开，国家能源局主要负责人表示，2025年，我国将加快规划建设新型能源体系，将核准开工一批条件成熟的沿海核电项目，稳步推进在建核电工程建设，到2025年底，在运核电装机达到6500万千瓦左右，确保在运核电机组安全稳定运行。此外还要统筹推进新型电力系统建设，核准建设一

　　年轻人的自信，往往洋溢在那一张张白净清爽的脸上。带给他们这种“面子”自信的，不再是高攀不起的洋品牌，而是更具“中国美”的国货品牌。根据市场研究机构发布的《2023年中国化妆品年鉴》，2023年国货美妆市场份额达50.4%，首次超过外资化妆品品牌。中国香料香精化妆品工业协会的数据也显示，今年上半年，这

　　本周市场表现回顾本周（12.6-12.13），上证指数下跌0.36%，深证成指下跌0.73%，创业板指下跌1.40%，沪深300下跌1.01%。本周，申万一级指数涨跌参半，其中商贸零售、纺织服饰、传媒板块领涨，涨幅分别达到6.17%、4.23%、4.11%；非银金融、电力设备、房地产跌幅居前，跌幅分

　　重点组合：爱旭股份（12月金股）、通威股份、协鑫科技I、协鑫集成、比亚迪、中集安瑞科I、院能电力、带科股份、亿纬锂能、中科电气、天赐材料、中国重汽A、吉利汽车H国内外宏观环境变化：中央经济工作会议12月11-12日在北京举行，部分内容对新能源行业具有深远影响，根据我们分析，其对新能源产业影响包括：1

　　据央行网站消息，12月16日，中国人民银行党委召开会议，传达学习中央经济工作会议精神，按照全国金融系统工作会议部署，研究明确贯彻落实举措。